天合光能转债的转股价值不到67元，最新的转债价格却高达115.39元，这样的存在未必合理，可转债的价值投资属性已经大打折扣，投资者应警惕其中的风险。

天合光能股价48.5元，对应的可转债天23转债转股价69.69元，那么请问，天23转债的交易价格应该是多少钱？

如果这个问题放在大学校园的证券投资课上，那么教授一定会说，因为天合光能的股价远远低于转股价格，这个可转债体现出纯债属性，所以它的价格一定是低于100元的，具体低多少，要看市场利率和可转债的票面利率以及回售条款的约定。

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但事实却是，天23转债的交易价格为115.39元，如此表现会让大学教授大跌眼镜，但这就是天23转债的现实状况。

有这么一个词，叫作转股价值。指的是按照转股操作的话，投资者买入可转债并转股，如果价值和直接买入股票相等的话，需要可转债的价格在69.59元，这就是转股价值。还有一个词叫转股溢价率，即转债现在的价格和转股价值相比有多少升贴水，具体是用115.39除以69.59等于165.8%，这多出的65.8%就是转股溢价率。

那么为什么可转债的交易价格会比理论上贵出那么多？主要还是因为投机力量所致。投机力量通过资金优势，长期维持可转债价格在高升水的水平上，哪怕是极个别存在退市风险的可转债，价格也仍然处于高位，这些都是投机力量在作祟。

还记得黄金期货上市的首日表现吗？国内黄金期货价格集体涨停，投资者欢欣鼓舞，把黄金期货当成新股上市炒作，但是随后无穷无尽的空单开始涌入市场，3日之后，黄金期货价格回归合理，疯狂投机的散户投资者损失惨重。

可转债市场因为没有做空机制，投机资金长期维持交易价格在“虚火”的水平，但这显然是违背马克思主义的价值理论的，随着时间的推移，最终可转债价格的“虚火”一定会被浇灭，可转债价格也会最终回归理性，这个过程虽然不知长短，但经历的投资者一定会为此买单，其中的风险投资者应该有所觉悟。

那么如果投资者看好天合光能，又想通过天23转债避险，有什么好的办法吗？目前的答案是没有。因为投机力量把可转债价格推高到了不合理的水平上，所以导致可转债的避险功能大打折扣，虽然说投资者买入天23转债可能最大亏损也就是20%，但是却没办法分享到股价上涨的大部分收益，这不是避险操作，因为也回避了绝大部分收益。试想，投资者需要看到天合光能股价上涨65.8%，自己才能保本，这叫什么避险投资？

所以本栏说，现在的可转债已经失去了原本应有的避险功能，价值投资者基本都会绕道而行，等待泡沫破裂后再寻求避险机会更为稳妥。

北京商报评论员 周科竞

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